¿Es este el final? - A menos que Alemania y el BCE se mueven rápidamente, el colapso de la moneda única se avecina

A pesar de que la zona euro se precipita hacia un accidente, la mayoría de la gente está asumiendo que, al final, los líderes europeos a hacer lo que sea necesario para salvar a la moneda única. Esto se debe a las consecuencias de la destrucción del euro son tan catastróficas que no formulador de políticas sensatas podían permitirse el dejar que suceda.

Un euro ruptura provocaría una caída global de lo que es peor que la de 2008-09. Región más integrados financieramente del mundo sería destrozado por los incumplimientos, las quiebras bancarias y la imposición de controles de capital (ver artículo ). La zona euro podría romper en pedazos diferentes, o un gran bloque en el norte y un sur fragmentada. En medio de las recriminaciones y los tratados rotos tras el fracaso del proyecto económico más grande de la Unión Europea, bruscos cambios de moneda entre los que en el núcleo y los de la periferia casi con certeza provocaría que el mercado único interrumpan de forma estremecedora. La supervivencia de la propia Unión Europea estaría en duda.
Sin embargo, la amenaza de un desastre no siempre evitar que suceda. Las posibilidades de la zona euro se rompió aparte han aumentado de manera alarmante, gracias a un pánico financiero, un punto de vista rápido debilitamiento económico y arriesgadas cabezón. Las probabilidades de un aterrizaje seguro se están reduciendo rápidamente.

Los mercados, las manías y pánicos
Temores de los inversionistas cada vez mayor de una. Euro ruptura han alimentado una carrera de los activos de las economías más débiles, una estampida que hasta fuertes acciones de sus gobiernos parece que no puede dejar de El último ejemplo es España. A pesar de la victoria electoral de barrer el 20 de noviembre por el Partido Popular, comprometido con la reforma y la austeridad, los costos de endeudamiento del país se han disparado de nuevo. El gobierno acaba de tener que pagar un rendimiento del 5,1% respecto a tres meses de más de dos veces más que hace un mes. Los rendimientos de los bonos a diez años están por encima de 6,5%. Nuevo gobierno tecnocrático de Italia en Mario Monti no ha visto ningún alivio ya sea: de diez años los rendimientos se mantienen muy por encima del 6%. Los costos de endeudamiento de Bélgica y Francia van en aumento. Y esta semana, una subasta de Bunds gobierno alemán se dejó caer.
El pánico que envuelve los bancos de Europa no es menos alarmante. Su acceso a los mercados de financiación mayorista se ha secado, y el mercado interbancario cada vez más acentuado, ya que los bancos se niegan a prestarse entre sí. Las empresas están tirando de los depósitos de los bancos de los países periféricos. Esta carrera de puerta trasera está obligando a los bancos a vender activos y préstamos apriete, la contracción del crédito podría ser más profunda que la que Europa sufrió después de que Lehman Brothers quebró.
Añadir la austeridad fiscal cada vez más se impone en toda Europa y el colapso de la confianza empresarial y del consumidor, y no hay duda de que la zona euro se ve una profunda recesión en 2012-con una caída de la producción de tal vez hasta el 2%. Que dará lugar a un bucle de retroalimentación vicioso en el que la recesión se amplía el déficit presupuestario, deuda pública crece y se alimenta la oposición popular a la austeridad y la reforma. Miedo a las consecuencias luego en coche inversionistas aún más rápido hacia las salidas.
Las crisis financieras anteriores muestran que la espiral descendente puede ser detenido sólo por políticas audaces para recuperar la confianza del mercado. Pero los políticos europeos parecen incapaces o no están dispuestos a ser lo suficientemente valiente. El aprovechamiento de tan cacareado del fondo de rescate de la zona euro acordaron en octubre se va a ninguna parte. Los líderes de la zona euro se han convertido en expertos en hablando de grandes planes a largo plazo para salvaguardar su moneda, más la supervisión fiscal intrusivo, los nuevos tratados para avanzar en la integración política. Pero ofrecen ideas casi no para contener incendio de hoy.
Canciller cuidado de Alemania, Angela Merkel, puede ser despiadadamente eficientes en la política: el testimonio de la manera que ella ayudó a tirar de la alfombra de debajo de Silvio Berlusconi. Una contracción del crédito es más difícil de manipular. Junto con los líderes de otros países acreedores, que se niega a reconocer el grado de pánico de los mercados (ver artículo ). El Banco Central Europeo (BCE) rechaza la idea de actuar como prestamista de última instancia a los gobiernos asediados, pero solventes,. El temor a crear riesgo moral, en virtud del cual la oferta de ayuda alivia la presión sobre los países deudores a aceptar la reforma, es aparentemente suficiente para detener todos los planes de rescate en sus pistas. Sin embargo, eso sólo refuerza el nerviosismo de los inversionistas sobre los bonos de la zona del euro, incluso de Alemania, y hace un eventual colapso de la moneda es más probable.
Esto no puede continuar durante mucho más tiempo. Sin un cambio radical de corazón por el BCE y por los líderes europeos, la moneda única podría romper en cuestión de semanas. Cualquier número de eventos, desde el fracaso de un gran banco a la caída de un gobierno de más subastas de bonos sin valor, podría provocar su desaparición. En la última semana de enero, Italia debe refinanciar más de € 30 millones ($ 40 mil millones) de bonos. Si los mercados se resisten, y el BCE se niega a abrir y cerrar, el tercer más grande de prestatarios soberanos podrían encontrarse sumidos en forma predeterminada.

Los peligros de la política suicida
Se puede hacer algo para evitar el desastre? La respuesta sigue siendo sí, pero la magnitud de las acciones necesarias es cada vez mayor, mientras el tiempo para actuar se está agotando. La única institución que puede brindar un alivio inmediato del BCE. Como prestamista de última instancia, se debe hacer más para salvar a los bancos liquidez ilimitada al ofrecer para una larga duración contra una gama más amplia de garantías. Incluso si el BCE rechaza esta lógica de que los gobiernos-erróneamente, a nuestro juicio-a gran escala de compra de bonos es, sin duda ahora, justificados por la propia interpretación restrictiva del BCE de la banca central prudente. Esto se debe a la política monetaria mucho más flexible es necesario para evitar la recesión y la deflación en la zona euro. Si el BCE ha de cumplir su mandato de estabilidad de precios, se debe evitar la caída de precios. Eso significa cortar tasas de corto plazo y de embarcarse en la "flexibilización cuantitativa" (compra de bonos del gobierno) a gran escala. Y dado que las condiciones son más estrictas en las economías periféricas, el BCE tendrá que comprar sus bonos en forma desproporcionada.
Relajación monetaria amplia debería amortiguar la recesión y ganar tiempo. Sin embargo, la reactivación de la confianza y atraer a los inversores de vuelta a los bonos soberanos necesita ahora más que un apoyo del BCE, la reestructuración de la deuda de Grecia y la reforma de Italia y España, ambicioso, aunque todo esto. También significa crear un instrumento de deuda que los inversores puedes creer, y que requiere un acuerdo político: el apoyo financiero que los países periféricos necesitan a cambio de cambios en las reglas que la demanda de Alemania y otros.
Este instrumento debe implicar alguna responsabilidad solidaria por las deudas del gobierno. Eurobonos ilimitado se han descartado por la señora Merkel, que probablemente caería mal del Tribunal Constitucional de Alemania. Sin embargo, existen compromisos, como sugirió esta semana por la Comisión Europea (ver Carlomagno ). Una idea prometedora, del Consejo alemán de Expertos Económicos, es mutualizar toda la deuda de la zona euro por encima del 60% del PIB de cada país, y dejar a un lado de un tramo de ingresos fiscales para pagar en los próximos 25 años. Sin embargo, Alemania, todavía inquieto acerca de la activación de una unión monetaria en una unión de transferencia en la que siempre apoya a los miembros más débiles, ha desechado la idea.
Esta actitud tiene que cambiar, o el euro se romperá. Los temores de riesgo moral significa menos ahora que todos los gobiernos periféricos de los países se han comprometido a la austeridad y la reforma. Mutualización de la deuda puede ser diseñado para detenerse antes de la transferencia de una unión permanente. La señora Merkel y el BCE no puede continuar amenazando a las economías irresponsables con la exclusión del euro en un suspiro, y tranquilizar a los mercados con la promesa de la salvación del euro con la siguiente. A menos que ella decida pronto, la canciller alemana dará cuenta de que la elección se ha hecho para ella.

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